本周五，肝素原料药供应商河北常山生化药业将过关创业板。预披材料表明，常山药业最近3年业绩暴增5.5倍，但与业界龙头海普瑞、千红制药比起，论营收还是生产能力规模皆远逊前者。更加有一点注目的是，由于去年下半年肝素原料药价格回升，海普瑞、千红制药今年一季报净利大幅度滑坡，令业前景蒙上阴影。实透露材料表明，常山药业为国内少数同时专门从事肝素钠原料药和肝素制剂的研发、生产和销售的企业之一，本次白鱼发售2700万股，筹措资金5.26亿元投放肝素系列产品产业化等2个项目。

其中，公司核心产品肝素钠原料药最近3年的销售收入占到当年营收比重分别为79.36%、82.37%和86.88%。2008年以来，由于国际市场对肝素钠原料药市场需求充沛，肝素产品价格一路跳涨，可谓了全球仅次于肝素钠原料药供应商海普瑞的A股IPO神话。今年2月，同行业千红制药也成功挤身资本市场，其肝素钠原料药产品2010年销售收入占到当期营收的83.58%。

常山药业则归属于起之秀。2008年至2010年度，公司营收分别为11084.04万元、25375.35万元及46671.8万元，环比增长速度分别约128.94%及83.93%;净利润分别为928.33万元、3636.55万元和6019.05万元，3年内激增5.5倍。在招股书中，常山药业将海普瑞、千红制药作为哈密顿公司展开了详尽比照。

虽然生产工艺流程基本类似于，但3家公司在核心技术、销售方式、产品销售区域等方面不存在一定差异。海普瑞的产品为单一的肝素钠原料药，专心于国际市场，其产品通过欧盟CEP和美国FDA证书，且美国地区肝素钠原料药销售价格较高，因此毛利率水平最低，去年约42%.与之比起，千红制药与常山药业论从产品结构，还是销售市场等方面更加相近，也极具可比性，千红制药去年肝素系列产品的毛利率为17.21%，常山药业则为26.72%。然而，从营收和生产能力规模看，常山药业显著处于下风。3家公司最近3年的营收规模，常山药业分别为1.1亿元、2.5亿元和4.7亿元;海普瑞分别为4.3亿元、22.2亿元和38.5亿元;千红制药分别为4.7亿元、7.4亿元和11.4亿元。

三者的生产能力规模也极为占优势，海普瑞为50000亿单位，千红制药为22000亿单位，常山药业仅有8500亿单位。2010年，常山药业的生产能力利用率已约124.59%，急需IPO募资扩展生产能力。

公司本次募投项目的重头戏即为精制肝素原料药生产能力不断扩大项目，设计年产肝素钠原料药30000亿单位。

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